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雪浪环境:收购江苏爱科,危废布局持续推进

发布时间:2017-07-09    研究机构:华泰证券

产业基金1亿元收购江苏爱科65%股权

雪浪环境(300385)公告实际控制人控制的企业设立的环保产业并购基金1亿元收购江苏爱科65%股权。我们认为,此次并购会推进公司在工业危废领域的战略布局:1)江苏爱科是从事危险废物焚烧处置的企业,目前年处理1.5万吨危险废物处置项目已经建设完成,正处于危险废物经营许可证的申领过程中,本次收购向公司20万吨危废处理规模目标又往前迈了一步。2)本次收购为新建危废处理项目,各项指标能很好地满足国家新标准,有利于公司提高项目建设效率,加快完成危废领域布局。

坚定布局危废领域,各地项目持续推进

市场现有危废处理能力远不能满足需求,公司将危废业务作为长期增长主要驱动力,坚定推进在长三角的业务布局。目前上海长盈项目20%股权投资已经完成,一期2.5万吨项目开建,预计18年年内建成,公司拥有剩余股权优先收购权;宜兴凌霞项目处理规模为3万吨,已经开建,需要关注收购谈判的进展;汇丰天佑项目、无锡工废惠山项目正在推进。预计公司在手危废项目业绩将会在2019年集中释放,长期目标达到20万吨处理能力。

技术实力雄厚,订单充足

公司不断改进技术,解决尾气排放问题,目前公司投资的黎明项目已经达到超低排放。公司订单主要跟着BOT走,深能源、中电投、北控、首创等都是公司客户,公司今年订单较同期比较非常乐观,已经拿了深能2.2亿和东兴环保1.4亿项目,加上其他项目订单总额在4亿元左右,占16年收入58%,订单充足。等到募投资金到位,公司还将上更多项目,继续扩大规模。

订单带动收入高增长,维持增持评级

今年公司订单快速增长,项目执行进度也有所加快,预计今年营业收入可达10.6亿元,同比增长53%。公司业绩今年看主业烟气净化设备,明年看危废治理。考虑到公司宜兴项目谈判进度具有不确定性,微微下调盈利预测,预计17年/18年/19年公司净利润分别为1.04亿元/1.70亿元/2.41亿元。参考可比公司估值平均水平,给予公司2017年35-40倍PE,目标价30.44-34.78元。

风险提示:定增募集资金到位进度低于预期,危废项目推进不达预期。

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