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雪浪环境:中标垃圾焚烧烟气净化大单,业绩快速释放

发布时间:2017-01-06    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司中标深圳市东部环保电厂烟气净化系统合同,中标价2.2亿元,占2015年收入的38%。 对此我们点评如下: 传统主业垃圾焚烧处理设备销售迎加速发展期。1)提标化运动进程加快:2014年发布《生活垃圾焚烧污染控制标准》(二次征求意见稿),5月份正式颁布新标准。新标准将现有垃圾焚烧污染物排放标准与新建垃圾焚烧设施污染物排放标准统一(2016年要求现有设施排放达标,2014年7月起新建设施必须达标)。2)订单充足,业绩加速释放:公司市场占有率超20%;2013年、2014年、2015年新签订的订单金额分别为5.14亿元、5.44亿元、9.8亿元(2015年垃圾焚烧处理设备收入4.4亿元)。公司接连中报大单,预计传统主业业务快速释放。

增发募资4亿元,用于偿债、补流;锁定期三年。1)增发方案:发行价29.82元/股,发行数量不超过1341万股。募资总额不超过4亿元,其中2.1亿元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。锁定期36个月。发行完成后,实际控制人杨建平与许惠芬持股比例从54.41%下降到52.71%。2)发行对象:发行对象为杨建平(503万股)、嘉实基金(402万股)、新华基金(268万股)、金禾创投(167万股);其中,金禾创投的单一股东为无锡金投,后者是无锡市政府所属国有金融投资平台。

外延整合长三角危废市场,区域龙头初具雏形。1)收购无锡工业固废51%股权,进军无锡。2014年12月,公司公告以1.68亿现金收购无锡工业固废51%股权,首次进军危废处置领域;并自2015年1月起正式纳入合并报表。2)收购江苏汇丰天佑环境51%股权,进军南京。2015年8月,公司公告增资获得江苏汇丰天佑环境51%股权,标的拟在南京市江南环保产业园开发危废处理项目,处置南京市及周边地区工业危险废物。3)增资收购上海长盈20%股权进军上海。公司以7000万自有资金增资参股上海长盈(持股20%)。标的主要从事危险废弃物处置,业务覆盖上海化工区奉贤分区、上海市工业综合开发区以及其它企业。目前年处置产能3600吨,正在进行技术改造及产能扩张,预计17年年底处置能力将达5万吨。4)受让宜兴市凌霞固废51%股权,进军宜兴。该公司目前年处理能力处理量8,900吨。“项目二期”处理规划年处理量3万吨,目前正在办理立项、环评等手续。

投资建议:维持增持评级!我们预计公司2016-2017年归属母公司股东净利润分别为0.9/1.5亿元。备考市值52亿。近期业绩增长的主要来源:1)烟气排放提标与垃圾处置行业“十三五”大规模开工建设,提升对烟气净化与灰渣处理系统设备需求。公司作为细分龙头,后续新签订单大概率超预期;2)新拓展危废项目并表。公司数次外延整合长三角危废市场,量变到质变,区域危废龙头初具雏形;上海长盈扩产至5万吨,有望成为公司后续外延整合、业绩增长弹性的超预期变量。基于此,维持增持评级。

风险提示:垃圾焚烧项目建设低于预期

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