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雪浪环境:业绩符合预期,四季度业绩有望继续回升

发布时间:2016-10-31    研究机构:华泰证券

2016前三季度营收同比增长14.41%,归母净利润同比增长11.91%

公司发布2016年三季报,前三季度合计实现营收4.29亿元,同比增长14.41%;4050.71万元,同比增长11.91%,略低于此前业绩预告增速范围中枢,较半年报时增速有所回升。

三季度占比较小,对全年业绩预期影响不大

报告期内,公司积极开拓市场,执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加;同时政府补助相比去年同期有所增加。2016年前三季度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为537.61万元。我们测算三季度单季贡献净利润仅占前三季度总和的19%左右,因此三季度业绩对全年业绩预期影响相对不大,相比之下,四季度收入确认期将是重要时点。

考虑到公司今年烟气在手执行订单丰富,无锡工废处置量同比上升,公司全年业绩有望较前三季度进一步回升。

烟气业务拓展至危废领域,有望与危废运营形成协同效应

公司烟气处理总包业务上半年末在手待执行订单约11亿元,相当于15年全年营收的189.98%。7月中标增城项目,验证公司在湿法领域的统治地位。

2016年以来,公司将烟气业务由垃圾焚烧全面拓展

至危废领域,相继获得四川省中明环境治理有限公司50吨/天回转窑焚烧处置、苏州市吴中区固体废弃物处理有限公司70吨/天回转窑焚烧处置、德州市环境保护固体废物综合处置中心40吨/天回转窑焚烧处置等3个危废处理总承包项目。我们认为这是公司业务模式的又一次重要变化,危废烟气治理工程有望与公司重点拓展的危废运营业务形成潜在的协同效应。

定增偿还银行借款并补充流动资金,降低资金成本,利好业务拓展公司7月发布定增预案,拟募集4亿元用于偿还银行借款并补充流动资金,目前已经进入意见反馈流程。我们认为公司有望籍此降低财务费用和后续潜在融资成本,利好业务拓展,尤其是危废项目并购。2016年以来公司公告拟收购上海长盈(3,900吨,拟扩建至50,000吨)、宜兴凌霞(8,900吨,拟扩建至38,900吨),在长三角布局危废初具规模。目前两个项目并购工作尚在推进中,若未来顺利并表,有望为公司带来业绩增量。

业绩高增长料在2018年,维持增持评级

我们维持半年报点评时的盈利预测,预计2016-2018年实现归母净利润0.76,1.04,1.82亿元,对应动态PE61,44,25倍,维持“增持”评级。

风险提示:烟气市场竞争加剧导致毛利率下滑,危废项目收购不顺利。

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