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2017年环保公用行业年度策略报告:超配水务固废版块,关注中等市值白马,行业防御价值凸显

发布时间:2016-12-14    研究机构:平安证券

监管体系剧变,督察+考核倒逼环保投资维持高增速:2016年环保监管体制发生重大变化,一方面环保官员任免机制由地方主导变为环保部门主导,环保部门受到的掣肘极大减少,另一方面,环境监测事权由地方上收中央,环境监管开启“谁考核、谁监测”的新篇章。与此同时,中央环保督察组连续重压督察所带来的改善性环境投资需求也将于2017年大幅释放,而且2017年是环境治理的重要考核节点,环保业作为典型的政策驱动性行业,随着考核节点的到来,2017年环保行业投资将保持上涨趋势。

环保投资还看PPP,关注企业现金流与订单情况:随着环境治理由点源污染治理逐渐过渡到面源污染治理,越来越多环保项目需政府提供大量补贴,政府资金压力巨大。因此通过PPP模式引入社会资本成为首要选择,2017年PPP仍将是环保行业的重要投资主题。对于企业,PPP项目落地的过程中,企业不可避免通过债务、股权等多种形式融资,将使企业资产规模迅速增大。我们认为,现金流相对较好,且杠杆扩张能力大的公司,能够最快将PPP在手订单转化为投资,进而转化为利润,具备更好的成长性。

水务:关注黑臭水体和农村污水治理:“十二五”期间,城镇污水处理市场几乎饱和,存量污染治理,包括黑臭水体等将获得更多投资。截至2016年9月30日,全国上报的黑臭水体数量达1945个,治理完成率只有4.94%。我们预计黑臭水体治理市场空间在3000亿元左右,根据规划,约350个黑臭水体定于2017年底前完成。另外我国农村污水处理率低于10%,我们预计未来五年我国农村污水治理市场空间高达1300亿元,多数省份设定了2017年农村污水治理目标,普遍高于此后三年,我们预计2017年将是农村污水治理市场的爆发期。

固废:垃圾焚烧、汽车拆解与危废保持高速增长:2015年全国城镇垃圾无害化处理率达到90.21%,提升空间有限,而垃圾焚烧处理能力比例仅约35%,根据规划,2020年将提升至50%,环保“十三五”规划也提出,到2020年,垃圾焚烧处理率达到40%,垃圾焚烧市场空间较大。汽车拆解行业允许“五大总成”回收再利用和价格机制市场化,使得报废汽车拆解行业有望迎来快速发展,我们预计2020年,我国报废汽车回收量约为969万辆,相比2015年增长近5倍。危废处理名录细化,危废产量进一步增加,同时2016年省内危废转移审批事项取消,省内危废可以实现集中处理,实现规模效应,利好危废等相关企业,预计2020年我国危废处置行业的市场规模至少1500亿元,市场空间巨大。

投资策略:超配水务固废版块,关注中等市值白马:经历了2015年的转型与2016年的积聚后,2017年环保行业将开启新的发展纪元。2015、2016年环保公用事业版块在一级指数中排名靠后,而公司的业绩增速、经营情况并未出现任何恶化。2017年,随着行业估值调整到位,环保与公用事业行业估值有望逐渐修复,并取得超过大盘基准的相对收益。我们建议超配环保行业,并且超配水务、固废行业中的中等市值白马股。个股方面,主要推荐标的天翔环境、中金环境、高能环境、国祯环保、环能科技,建议关注武汉控股、雪浪环境(300385)、三聚环保。

风险提示:政策落地低于预期;公司工程进度低于预期;PPP项目公布进度、投资规模不及预期。

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